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冀东水泥:盈利表现差强人意

2009/04/24 安信证券 冀东水永旺直播泥

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  报告摘要:

  一季度保持亏损:冀东水泥23日公布了2009年一季度财务报告。今年一季度冀东水泥实现营业收入6.14亿元,同比增长3.71%;实现归属于上市公司股东的净利润-1703万元,去年同期也是季节性亏损,实现减亏290万元左右,全面摊薄eps-0.014元,表现差强人意。

  毛利率小幅回落:一季度通常是冀东水泥的销售淡季,再加上京津唐区域受金融危机的影响,固定资产投资增速较低,导致了水泥需求较为疲软,冀东水泥去年在唐山扩产的产能释放,水泥销售压力较大。虽然公司的水泥价格同比上涨但煤炭采购成本也有大幅上涨,一季度公司综合毛利率25.58%,同比下降了1.86个百分点。

  会计政策变更致多指标变动较大:由于会计政策变更,公司很多指标具有不可比性。由于合营三家子公司鞍山公司、扶风公司和泾阳公司不再合并报表,公司一季度的收入增长只有3.71%.一季度公司投资收益达到3906万元,则是得益于扶风公司和泾阳公司的贡献,也表明了陕西市场一季度淡季不淡的状况。此外,由于生产线冷修费用计入管理费用,导致公司一季度管理费用同比增长超过30%,也导致了生产成本的偏低。

  淡季冬储,等待区域需求回升:一季度冀东水泥进行水泥和熟料的淡季冬储,存货同比增长54.94%,由于房地产需求回落的影响,我们认为,冬储实际对公司4月份的提价造成了负面影响。另外,由于需求淡季因素,公司给予信用好的客户一定周转量及重点工程的增加,导致一季度应收账款同比增长76.3%。从冀东的各市场来看,我们认为压力较大的仍在京津唐区域,其他区域的投资都在保持高速增长。考虑宏观经济的好转及重点工程的启动,我们估计京津唐区域需求将会有逐步好转,我们将持续跟踪各市场固定资产投资及价格走势。我们维持冀东水泥"增持-A"的投资评级及16元的6个月目标价。


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(责任编辑:hdj)

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